Cette semaine, la période de souscription de l’introduction en bourse de Laprophan à la bourse de Casablanca, est lancée.
Cette IPO intervient dans un contexte particulièrement intéressant, mais aussi paradoxal, pour la Bourse de Casablanca. En effet, le marché financier connaît une correction après plusieurs années de forte progression, et un marché primaire dynamique.
Dans un tel contexte les investisseurs doivent arbitrer entre la prudence face à la baisse des cours et l’attrait de nouvelles introductions en Bourse. Mais qu’est ce qui caractérise une introduction dans un marché en phase de correction ?
De fait, la Bourse de Casablanca a connu une année 2025 exceptionnelle où le MASI a progressé de 27,57 %, la capitalisation boursière a dépassé les 1 000 milliards de dirhams, pour atteindre 1 040,7 milliards, les transactions ont atteint 161,1 milliards de dirhams, en hausse de 63 % au cours de l’année. Et, cette même année, le marché a accueilli trois introductions en Bourse. Toutefois en 2026, cette dynamique haussière a laissé place à une phase de correction qui s’explique par des prises de bénéfices après plusieurs années de hausse, une plus grande prudence des investisseurs face aux tensions internationales et les incertitudes géopolitiques, qui s’est traduite par une remontée des rendements obligataires, renforçant l’attractivité des placements à revenu fixe face aux actions, particulièrement avec les financements innovants de l’État.
Laprophan n’en est pas moins une opération de grande envergure avec un montant de 2,22 milliards de dirhams, soit 1,4 MMDHS d’augmentation de capital et 822,6 millions de dirhams de cession d’actions des actionnaires. Elle l’est également sachant qu’elle n’est pas uniquement une opération financière, mais dotée d’une dimension industrielle parce qu’elle accompagne le développement du groupe dans son projet d’acquisition de Polymédic.
Elle constitue néanmoins un test pour la capacité d’absorption du marché qui connaît deux introductions simultanées en novembre. L’introduction de Jet Energy, dont les souscriptions se sont achevées le 5 novembre, a porté sur une augmentation de capital comprise entre 328 et 375 millions de dirhams et donc les deux opérations suivies représentent près de 2,6 milliards de dirhams livrées à l’appréciations des investisseurs, car cet appel important à l’épargne intervient dans une période où ils sont davantage attentifs aux valorisations et aux perspectives de rendement et ne sont plus prêts à prendre de nouveaux risques dans un marché devenu plus volatil.
A ce titre, les investisseurs vont juger de l’attractivité du prix de l’introduction de 341 DH, de la valorisation théorique de 5,91 milliards de dirhams confrontée aux résultats financiers, à la rentabilité, à l’endettement et aux perspectives de croissance de Laprophan. Ils vont examiner ses multiples de valorisation par rapport aux sociétés cotées du secteur de la santé, notamment Akdital et Vicenne. Mais, l’autre intérêt devenu très important dans le contexte de marché pour ces derniers, porte sur la réaction du titre après sa première cotation. Dans un marché en correction, la réussite d’une introduction ne se mesure pas seulement au taux de souscription.
La capacité du titre à conserver son prix d’introduction et à progresser ensuite, soit la liquidité du marché secondaire, est tout aussi importante. Les investisseurs se doivent désormais d’être plus sélectifs dans leurs choix et leurs arbitrages en fonction de leurs participations aux dernières introductions en Bourse qui ont pu être pénalisées par la récente correction du marché. Si elles ont davantage corrigé que le marché dans son ensemble, ou si elles ont mieux résisté. L’enjeu est certainement de distinguer la performance propre à chaque société de l’évolution générale de la Bourse de Casablanca.
Et ce sur la base du comportement des dernières introductions à la bourse de Casablanca dont les quatre opérations récentes, Vicenne, Cash Plus, SGTM et T2S Group Holding qui ont été particulièrement importantes pour le marché avec des montants respectifs de 500 MDHS, 750 MDHS, 4,83 MMDHS, 1,1 MMDHS, soit plus de 6 milliards de DH, et comment ont-elles été pénalisées par la correction boursière et l’ampleur du mouvement général.
Selon les données publiées début novembre, le MASI a reculé de 6,74 % en octobre 2026, après une baisse de 4,93 % en septembre. Sa contre-performance depuis le début de l’année atteignait 12,25 % à fin octobre. Certes, les petites et moyennes capitalisations ont été davantage touchées, le MASI Mid and Small Cap a perdu 9,91 % en octobre. Avec le constat reconnu que cette correction s’explique par les tensions sur la liquidité, la remontée des rendements obligataires, les incertitudes sur les besoins de financement du Trésor et la prudence des investisseurs. Elle ne traduit pas nécessairement une détérioration des résultats des entreprises. Pour les dernières introductions, la comparaison des cours au 5 novembre courant avec leurs prix d’introduction montre des comportements différents.
T2S est la seule des cinq valeurs dont le cours est passé sous son prix d’introduction. L’action a connu un sommet à 267,55 DH, soit près de 20 % au-dessus du prix d’introduction, avant de revenir à 231,50 DH le 4 septembre, puis à 215 DH le 5 novembre. Sa valeur a donc été particulièrement sensible au changement d’ambiance boursière.
Cash Plus a également subi des prises de bénéfices. Son cours est passé de 217 DH le 13 octobre à 204,30 DH le 30 octobre, avant de remonter à 219 DH le 5 novembre. Malgré cette volatilité, l’action reste au-dessus de son prix d’introduction de 200 DH. Vicenne et SGTM ont mieux résisté en termes de performance depuis leur introduction. Au 5 novembre, Vicenne affichait encore une progression de 29,2 % et SGTM de 40,5 % par rapport à leurs prix d’introduction.
La correction générale n’a donc pas effacé les gains accumulés par ces deux sociétés. Alors que CMGP Group introduite en 2024 elle, mérite une attention particulière. Son action a été fortement touchée en octobre, elle a perdu 15,63 % sur le mois, avant de remonter à 265 DH le 5 novembre. Elle conserve néanmoins une progression de 32,5 % depuis son introduction. Dans son analyse publiée le 8 octobre, CFG Bank attribuait à T2S le potentiel de hausse le plus élevé parmi les quatre dernières introductions, avec un objectif de cours de 278 DH.
Les nouvelles recrues de la bourse résistent donc bien à la correction du marché et la correction boursière de l’automne 2026 n’a pas uniformément pénalisé les dernières sociétés introduites à Casablanca. Si T2S est passée sous son prix d’introduction, les autres valeurs conservent des gains parfois importants. Mais cette résistance apparente masque des trajectoires très différentes et une volatilité qui interroge sur les valorisations initiales et les comportements des investisseurs.
En définitive, le comportement des investisseurs a certainement changé face à la volatilité du marché. L’année 2025 a été euphorique avec une appréciation du MASI à plus 27,6%, sachant qu’il avait pris 12,8% en 2023 et 22,2% en 2024, soit plus de 60% cumulé sur 3 ans. Mais la correction intervenue dès septembre 2025, a continué en 2026 avec -16% le premier trimestre et une chute plus rapide en septembre avec une perte de la capitalisation boursière de 60 milliards de dirhams. S’y ajoutent la perte du MASI sur un seul mois d’octobre de 6,7% soit 12,2% depuis le début de l’année, et du MASI 20 des actions les plus liquides qui a dévissé de 17%.
Dans une Bourse qui a appris à baisser, Laprophan devra montrer qu’une bonne entreprise est aussi un bon investissement une fois l’euphorie des premières séances retombée.
Afifa Dassouli
