Finances publiques 2025: déficit maîtrisé, dette en hausse et recours accru au marché intérieur
Le besoin de financement net du Trésor s’est établi à 74 milliards de dirhams (MMDH) à fin 2025 et a été couvert à parts égales par le marché intérieur et le financement extérieur, selon le dernier rapport Budget Focus – Décembre 2025 publié par Attijari Global Research (AGR).
Cette répartition contraste fortement avec les prévisions de la Loi de Finances 2025, qui anticipait une contribution limitée à 11% pour le marché domestique contre 89% pour les financements extérieurs. En réalité, le financement intérieur a atteint 37,1 MMDH, soit un niveau 5,5 fois supérieur aux 6,7 MMDH initialement prévus. À l’inverse, le financement extérieur net s’est établi à 37 MMDH, en deçà des 51,5 MMDH programmés, avec un taux de réalisation de 72%.
Selon AGR, le recours plus marqué au marché domestique reflète une mobilisation accrue de la dette intérieure, qui a absorbé la moitié des besoins annuels du Trésor.
Sur le plan budgétaire, le déficit s’est établi à 60,5 MMDH, soit 3,5% du PIB, un niveau globalement conforme aux projections de la Loi de Finances. Cette maîtrise relative du déficit s’inscrit dans un contexte de performance soutenue des recettes et d’ajustement des dépenses.
La dette totale du Trésor est estimée à 1.163 MMDH à fin 2025, contre 1.082 MMDH en 2024. Dans le détail, la dette intérieure aurait atteint 849 MMDH, en progression de 4,6% sur un an, tandis que la dette extérieure aurait augmenté de 16,3% pour s’établir à 314 MMDH, sous l’effet d’un recours continu aux marchés internationaux.
Malgré cette hausse, la part de la dette extérieure représente environ 27% de l’endettement global, contre 24,9% en 2024, un niveau jugé conforme au benchmark de référence d’AGR, situé entre 25% et 30%. Le ratio d’endettement du Trésor rapporté au PIB est estimé à 67,2% en 2025, en légère baisse par rapport aux 67,7% enregistrés l’année précédente.
Ces données traduisent une trajectoire budgétaire marquée par une diversification des sources de financement et un maintien du niveau d’endettement dans une fourchette jugée soutenable par les analystes.
LNT
