Les analystes d’Attijari Intermediation ont récemment publié une note sur les perspectives du secteur minier ainsi que celles des entreprises y oeuvrant, dans le but de fournir aux investisseurs et actionnaires les informations nécessaires à leurs prises de décisions.
Après plusieurs années difficiles, les cours mondiaux repartent à la hausse, et les experts jugent que cette évolution devrait se maintenir sur les exercices à venir.
Les métaux précieux maintiennent un cap haussier
Durant le T1-17, les cours des métaux précieux ont connu une évolution haussière en dents de scie dans un contexte où l’aversion au risque a été omniprésente sur les marchés. Ils ont constitué de nouveaux supports solides, supérieurs à ceux observés durant l’année 2016.
Les facteurs à l’origine de cette tendance sont les tensions géopolitiques dans le monde, une dévaluation potentielle du dollar au vu des déclarations du nouveau gouvernement, qui profite aux valeurs refuge, à laquelle s’ajoute un possible retour de l’inflation dans le pays. A l’inverse, ils sont pénalisés par le durcissement de la politique monétaire de la Fed et les relèvements des taux.
Les perspectives d’évolution des métaux précieux sont globalement positives en 2017e. En effet, le consensus des prévisions des principaux Brokers à l’international anticipe une légère appréciation des cours de l’Or et de l’Argent durant l’année en cours. Ces prévisions sont soutenues essentiellement par les incertitudes relatives aux conséquences que pourraient engendrer les tensions géopolitiques actuelles.
Bonnes perspectives pour les métaux industriels
Après avoir entamé une solide reprise en octobre 2016, les métaux industriels semblent aujourd’hui se stabiliser à des niveaux de cours relativement élevés selon les analystes, profitant d’une meilleure croissance mondiale et des programmes d’infrastructure du gouvernement américain, mais aussi des difficultés de plusieurs minières à augmenter leurs volumes de production et faire face à la demande.
Le consensus des principaux Brokers à l’international pour l’année 2017e a été maintenu stable par rapport à celui du T4-16. Ce scénario qui demeure toujours positif concernant l’évolution future des cours des métaux de base est justifié par deux principaux facteurs :
- La publication par la Chine au T1-17 d’indicateurs rassurants concernant ses activités commerciales ;
- Le relèvement à la hausse des prévisions de la croissance économique mondiale en 2017e par le FMI.
Le Cobalt mérite un traitement à part, car l’année 2017 marque un tournant historique dans l’évolution du marché mondial du minerai. Après 7 années consécutives d’excédent, ce marché entame un nouveau cycle. Celui-ci est marqué par un déficit structurel en termes d’offre qui devrait perdurer durant les années à venir. Dans ce contexte, le cours du Cobalt a été multiplié par deux durant les derniers mois, passant de 14,0 $/lb à plus de 27,0 $/lb actuellement.
Le consensus des prévisions anticipe la poursuite de la hausse du cours du Cobalt durant les prochaines années. Par mesure de prudence, les analystes d’Attijari Intermediation maintiennent le cours de ce métal entre 22,0 et 25,0 $/lb sur la période 2017e-2020e, offrant un niveau de rentabilité très lucratif pour les opérateurs miniers. Selon eux, le marché du Cobalt entame une nouvelle phase de son développement et devrait par conséquent se traiter à des niveaux de cours structurellement supérieurs à ceux constatés durant les 5 dernières années.
Les minières marocaines en grande forme
Les réalisations semestrielles 2017e de Managem s’annoncent particulièrement positives. En effet, il est anticipé un RNPG record de 350 MDh au S1-17e contre 52 MDh durant le S1-16. Sur une base annuelle, les bénéfices récurrents s’élèveraient à 730 MDh, soit 2,5 fois supérieur au niveau constaté en 2016. En intégrant la cession de 61,2% de la société LAMIKAL à Wanbao Mining, le Groupe devrait dégager un produit financier supérieur à 100 MDh.
Au-delà de l’effet volume concernant le Cuivre (+6,2%) et l’Argent (+5,0%), deux principaux facteurs justifieraient ces niveaux de résultats en 2017e :
- Un double effet positif Cash-Cost/Prix, permettant l’expansion des marges brutes du Cobalt de 48% à 69%, du Cuivre de 24% à 35% et du Zinc de 48% à 58%. Ces métaux représentent actuellement 52% du CA consolidé de l’opérateur ;
- La montée en charge des activités détenues exclusivement par Managem à savoir le Cobalt, le Cuivre et le Zinc, impliquerait une réduction du poids relatif des minoritaires dans les bénéfices consolidés du Groupe, passant de 27,4% à 15,3% sur la période 2016-2017e.
A partir de cette année, les réalisations de la CMT devraient s’inscrire en nette progression. Selon les estimations, le RN semestriel s’établirait à 110 MDh en progression de 72% par rapport au S1-16. Sur une base annuelle, les bénéfices de l’opérateur devraient progresser de 44% pour atteindre les 238 MDh en 2017e.
Durant le premier semestre 2017e, les réalisations de la SMI devraient s’inscrire en forte progression. En effet, le RN de l’opérateur s’établirait à 182 MDh au S1-17 contre 83 MDh au S1-16, soit une hausse significative de plus de 118%. Sur une base annuelle, la croissance bénéficiaire retrouverait un niveau normatif de 11% compte tenu d’un effet de base élevé durant le S2-2016.
Attijari Intermediation estime que le Groupe Managem est le mieux outillé pour profiter du contexte minier actuel. A l’issue de l’actualisation de ses prévisions financières sur la période 2017e-2019e, les conclusions suivantes ont été tirées :
- Révision à la hausse du cours objectif du titre Managem à 1.600 Dh grâce essentiellement à la forte amélioration de sa capacité bénéficiaire ;
- Maintien du cours cible du titre CMT à 1.850 Dh dans un contexte où les perspectives de croissance demeurent en ligne avec nos prévisions initiales ;
- Maintien du cours objectif du titre SMI à 3.000 Dh tenant compte d’une croissance bénéficiaire prévisionnelle en cohérence avec nos anticipations.
SB