Les analystes d’Attijari Intermediation ont récemment publié un rapport sur les performances des sociétés cotées de la place casablancaise, dans le but, comme à l’habitude, de guider les investisseurs dans leurs choix.
La première conclusion qui ressort de cette étude est que les sociétés cotées ont fini l’année 2016 sur de très bonnes performances, avec un profit cumulé de 28,3 MMDH, en hausse de 14,1% par rapport à 2015, notamment grâce à Alliances, qui a renoué avec les bénéfices après une année fortement déficitaire.
Les efforts en termes de profitabilité de ces sociétés sont mis en lumière par la progression soutenue de la marge opérationnelle récurrente, qui a augmenté de 7% en 2 ans, grâce à une baisse de la facture énergétique de 45% sur la période, due au prix bas du pétrole, ainsi qu’aux fruits des politiques d’optimisation des coûts mises en chantier en 2013.
4 secteurs à fort potentiel
Selon Attijari Intermediation, sur le moyen et long terme, quatre secteurs peuvent se positionner comme des locomotives de croissance, contribuant à plus de 50% de la croissance bénéficiaire récurrente du marché :
- La gestion portuaire grâce au dynamisme de Marsa Maroc ;
- L’agro-alimentaire à travers les très bonnes performances de Cosumar ;
- La distribution, portée par Total Maroc ;
- Le secteur minier grâce à la hausse des cours des métaux.
L’accélération haussière du MASI, qui a atteint un plus haut de 12 886 pts le 10/01/2017 est supérieure aux attentes des analystes, qui tirent deux principaux constats :
- Le P/E 16R du marché s’est apprécié de 29,0% passant de 14,8x en Décembre 2015 à 19,1x en Avril 2017. Ce niveau de valorisation demeure ainsi 11,0% supérieur au P/E moyen de la cote sur les 7 dernières années (17,2x) ;
- Le D/Y 16R du marché est passé d’un niveau de 5,0% à 4,0% sur la même période. Celui-ci s’aligne désormais sur sa moyenne historique de 7 ans, soit autour des 4,0%.
La croissance bénéficiaire garantit les performances boursières
Les investisseurs auraient un niveau d’exigence élevé envers les résultats futurs des sociétés cotées, qui s’est traduit par la hausse du marché Actions. Toutefois, selon les analystes, cela signifierait de lourdes sanctions futures pour les valeurs surcotées. Ils concluent donc que la capacité à générer de la croissance est le seul garant des performances boursières.
Dans ces conditions, Attijari Intermediation a maintenu inchangé le périmètre des valeurs recommandées durant la période prévisionnelle 2017e-2018e, après réactualisation des prévisions financières et des cours objectifs.
Les analystes estiment que ce portefeuille de « conviction » devrait continuer à surperformer le marché Actions sur un horizon moyen terme. Selon leurs prévisions, la croissance bénéficiaire moyenne des sociétés retenues s’élèverait à 11,0% par an sur la période 2017e-2018e contre 5,0% pour l’ensemble de la cote.
Les critères de sélections s’articulent autour de trois principaux axes :
- Secteurs porteurs : n’ayant pas encore atteint un niveau de maturité et offrant des niches de croissance intéressantes durant les trois prochaines années telles que : le développement des activités à l’export, l’amélioration des niveaux de marges, la croissance externe en Afrique…;
- Stratégie de développement : se reflétant à travers une vision claire et chiffrée de la part du Management sur un horizon de 2 ans au minimum ;
- Effort d’investissement : se traduisant par un niveau de CAPEX supérieur à la moyenne normative du secteur. Dans ces conditions, les sociétés en question seraient en mesure d’améliorer leurs PDM, de relever les capacités de production, de développer de nouvelles activités ou encore, de disposer d’un niveau de profitabilité structurellement supérieur à celui des concurrents.
Un éventail de valeurs crédibles
Les valeurs retenues par les analystes d’Attijari Intermediation sont issues de secteurs jugés dynamiques, qui offrent des perspectives de croissance crédibles :
- Secteur minier : Managem souhaite augmenter ses volumes, et le CMT a annoncé de larges investissements. Ceci coïncide avec le début d’un cycle haussier des cours des métaux.
- Agro-alimentaire : Cosumar est en mesure de démarrer une activité d’export pérenne, et a entamé son développement international en Arabie saoudite.
- Gestion portuaire : Marsa Maroc a annoncé des investissements de 10 MMDH d’ici 2020.
- Distribution énergétique : Total Maroc affiche une forte capacité bénéficiaire, et développe son réseau de manière continue, ce qui devrait se refléter sur le niveau des dividendes.
- BTP : Delta Holding dispose d’une solide stratégie de développement au Maroc, grâce aux grands projets du Royaume (routes, ports industriels, Noor), et de belles opportunités à l’international.
- Immobilier : Les immobilières ont solidifié leur assise financière. Addoha va s’appuyer sur son développement en Afrique et sur le moyen-standing. Pour sa part, Résidences Dar Saada devrait maintenir une croissance soutenue, grâce à de nombreuses livraisons à venir.