Le programme de rachat d’actions est un outil de régulation du cours d’une action par son émetteur. Cet instrument de politique boursière a été beaucoup utilisé pour stabiliser la volatilité des cours à des moments où la bourse des valeurs faisait l’objet de spéculation sur certaines valeurs, était peu liquide et donc ne valorisait pas correctement les sociétés cotées. Les émetteurs ont en conséquence utilisé leur programme de rachat pour lutter contre une correction à la baisse jugée comme injustifiée en particulier quand les bulles sectorielles ont éclaté, comme celle de l’immobilier, qui a été caractéristique de l’utilisation par les émetteurs de leur contrat de rachat pour réguler la frilosité de leur cours en bourse.
Toutefois, les programmes de rachat ont été encadrés et sont beaucoup moins utilisés que sur les places internationales.
En effet, l’AMMC, l’autorité du marché, autorise les sociétés cotées à racheter leurs propres actions, mais dans un cadre strict, avec des objectifs limités de régulation du cours et pas de soutien de ce dernier, la fixation d’un prix plancher ou plafond et dans un volume maximum de 10% du capital.
Dans la conjoncture actuelle, après une année 2025 fulgurante, qui a connu une explosion des indices boursiers quel qu’ils soient de presque 30%, et une capitalisation boursière qui a dépassé les 1 000 milliards de dirhams, en 2026, nombreuses sont les valeurs de la cote qui connaissent une correction de leur cours qui impacte les indices boursiers à la baisse.
Ainsi, le retour à l’utilisation des programmes de rachat redevient légitime. D’ailleurs, on constate que les sociétés cotées qui ont un programme de rachat « continu », c’est à dire voté en assemblée générale ordinaire dans le cadre d’un programme sur plusieurs années et renouvelé dans le temps, l’ont activé pour cerner la volatilité de leur cours boursier entre un cours plancher et un cours plafond au cout de quelques millions de dirhams.
C’est le cas public de la Banque Centrale Populaire, et aussi d’IAM, dont le programme de rachat est continu, bien que cette valeur, qui est de fait très liquide n’aurait en principe pas besoin « d’aide ». Ce dernier est adossé à Contrat de liquidité sur 1% du capital, soit 1,5 millions de titres que Maroc Telecom n’a pas encore exécuté dans de volumes significatifs.
Ce sont les 2 seules sociétés qui avaient activé un programme sur S1 2025. Pour la BCP, le programme de rachat déclenché porte sur 10.165.623 actions, soit 5% de son capital. Le prix d’intervention maximum est fixé 374 DH l’action et le minimum de vente à 201 DH. La période d’intervention s’étend du 20 juillet 2026 au 20 janvier 2028 pour une enveloppe qui peut aller jusqu’à 3,8 milliards DH. L’objection de ce programme de rachat de la banque est certes de fluidifier la liquidité du titre dans une conjoncture où l’action BCP a reculé de 14,3% entre janvier 2025 et mai 2026 alors qu’elle fait partie des valeurs les plus échangées sur le marché principal de la bourse avec 24,2 millions de titres traités. Ainsi, l’utilisation de son programme de rachat vise à éviter les gros écarts entre acheteurs et vendeurs, pas à faire monter le cours, comme elle l’a précédemment fait entre avril et mai 2025, en rachetant 530.000 de ses actions.
L’autre actualité qui porte sur les programmes de rachat d’actions par les sociétés cotées, vient de COSUMAR qui vient également d’annoncer le lancement de cet instrument à la faveur de la régulation de son cours en bourse en favorisant la liquidité du marché de ses titres.
Dans le cadre légal et réglementaire, le programme de rachat par COSUMAR de ses propres actions en vue de favoriser la liquidité du marché de ses titres est lancé.
Le Conseil d’Administration de la société a décidé de proposer à la prochaine Assemblée Générale Ordinaire la mise en place d’un programme de rachat par Cosumar de ses propres actions en Bourse pour un montant maximum de 120.000.000 de DH et la mise en place d’un contrat de liquidité adossé à ce programme à hauteur de 20% de celui-ci. Red Med Securities a été désigné pour l’exécuter, après la décision de l’Assemblée Générale Ordinaire qui se tiendra la 22 juin courant.
Ce programme repose sur un nombre maximum d’actions à détenir de 434 782 actions, soit 0,46% du capital pour un montant maximum de 120.000.000 de DH sur une durée de 18 mois. La fourchette de prix étant fixée à 150-266 DH par action COSUMAR, pour un cours moyen de 212 dirhams à compter du 20 Juillet 2026 et jusqu’au 20 Janvier 2028 avec un maximum d’actions à détenir de 86 956 actions, soit 20% du programme de son rachat.
Les objectifs du programme de rachat d’actions propres de COSUMAR reposent sur la liquidité de l’action sur le marché boursier. Mais, tout en précisant dans la note d’information que « COSUMAR ne vise pas la recherche d’un résultat financier, ni le soutien du cours en opposition à une tendance forte du marché ou la constitution d’un stock de titres en vue d’une opération financière ou d’une allocation aux salariés ».
Cette précision de COSUMAR sur la tendance du marché à utiliser les programmes de rachat de titres pour « soutenir les cours en bourse » par les sociétés cotées est en soi une bonne recommandation pour tout simplement bannir cette pratique, sachant que la profondeur du marché boursier est telle que cela devient de plus en plus difficile…
Afifa Dassouli
