BMCE Capital Research vient de publier ‘EQUITY FLASH – ITISSALAT AL-MAGHRIB’. Voici l’essentiel de l’information.
Des performances financières 2020 tirées par l’international
En 2020, les filiales africaines de MAROC TELECOM ont parfaitement joué leurs rôles de relais de croissance en compensant l’essoufflement enregistré sur le marché marocain, davantage impacté par les effets de la crise sanitaire. En dépit de la pandémie, l’opérateur télécom parvient ainsi à stabiliser son chiffre d’affaires à MAD 36,8 Md (+0,7%).
Une capacité bénéficiaire quasi-intacte
Hors éléments exceptionnels, MAROC TELECOM affiche un RNPG stable à MAD 6 Md prouvant ainsi sa forte résilience en temps de crise.
Une distribution de dividendes décevante
En dépit de réalisations résilientes et d’une augmentation de ses CFFO, MAROC TELECOM a dérogé à sa politique de distribution généreuse en réduisant drastiquement son payout en 2020. Néanmoins BMCE Capital Research table davantage sur une baisse conjoncturelle de la distribution par souci de prudence qu’un réel changement de cap.
D’importants investissements à prévoir
Avec l’approche de l’échéance fixée par la note d’orientation de l’ANRT concernant notamment le lancement de la 5G, les opérateurs télécoms devront bientôt faire face à de lourds investissements afin de l’implémenter (licences, infrastructures, etc.).
Un potentiel de croissance indéniable… mais à temporiser
Avec, la montée en puissance de la Data Mobile et du Mobile Payment, sa présence en Afrique et l’arrivée prometteuse de la 5G, MAROC TELECOM dispose de potentiels relais de croissances même si un certain nombre d’écueils restent à surmonter avant de parvenir à en tirer pleinement profit. Un positionnement sur l’Afrique de l’Est, même tardif, devrait, à notre avis, devenir prioritaire compte tenu du potentiel de la région. Néanmoins la barrière culturelle et linguistique pourrait constituer un frein aux ambitions continentales de l’opérateur.
Maintien de la recommandation à Accumuler
Pour 2021, BMCE Capital Research prévoit sur la réalisation d’un CA consolidé en léger repli de -0,7% à M MAD 36,5 en 2021 et d’un RNPG en hausse de +8,2% à MAD 5,9 Md, la non-récurrence du don COVID-19 devant largement compenser l’impact du renouvellement de la contribution sociale de solidarité. Au vue de ce qui précède, ses analystes tablent sur un cours cible de MAD 145 (vs. aboutissant à des PER cibles de 21,5x en 2021E et 21,1x en 2022E.
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